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央行降準的政策信號

信息來源：本站 ‖ 發稿作者：管理員 ‖ 發布時間：2021年07月20日 ‖ 查看6298次

央行降準今日生效。2021年7月9日，中國人民銀行決定，于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約1萬億元。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。在目前國際國內經濟金融形勢較為復雜的背景下，央行降準操作受到社會廣泛關注。經濟學界關心的重點是，此次降準的政策意圖和政策信號。本文擬從以下四個方面討論這一問題。

一、加大金融對實體經濟特別是中小微企業的支持力度

2021年7月7日，國務院常務會議提出，“針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降”。緊隨其后，中國人民銀行宣布將下調金融機構存款準備金率。央行表示，“今年以來部分大宗商品價格持續上漲，一些小微企業面臨成本上升等經營困難，中國堅持貨幣政策的穩定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發力，加大對小微企業的支持力度�！庇纱丝梢�，此次降準的政策導向是進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持。

去年疫情蔓延期間，中小微企業受到較大沖擊。今年上半年國際大宗商品價格大幅上漲，中小微企業成本上行，利潤受到侵蝕，出現了不同程度的經營困難。6月小企業PMI已經連續兩個月位于榮枯線以下，弱于大中型企業表現。在此情況下，推動實體經濟融資成本下降、加大金融對中小微企業支持具有緊迫性。因此，本次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元。此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可以促進降低社會綜合融資成本，以對沖大宗商品價格上漲給中小微企業所帶來的成本負擔和財務壓力，支持實體經濟和中小微企業更好發展。

二、優化資金結構，保持流動性合理充裕

2020年大規模讓利實體經濟，2021年繼續采取措施降低企業融資成本，今年以來商業銀行息差呈現收窄態勢。相關數據表明，一季度商業銀行平均存貸比為77.15%，5月上升到82.32%。在此情況下，全面下調金融機構存款準備金率，一方面保持流動性合理充裕；另一方面，通過向銀行體系釋放長期資金，增加金融機構的長期資金占比，可以優化資金結構，提高金融機構服務中小微企業的意愿和能力，使商業銀行讓利實體經濟的行為更具可持續性。從根本上講，此次央行全面降準主要是為了優化金融機構的資金結構，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，引導金融機構積極運用降準資金加大對中小微企業的支持力度。

三、促進經濟穩步恢復、可持續增長

目前我國經濟仍處在較快恢復階段。根據國家統計局數據，今年上半年我國經濟同比增長12.7%，整體延續了去年下半年以來的強勁復蘇態勢。分季度看，今年一季度同比增長18.3%，二季度同比增長7.9%，二季度經濟增速略低于市場預期。再考慮到目前消費相對偏弱以及進出口存在不確定性等因素的影響，今年下半年經濟增長面對挑戰。為此，全面降準政策有助于促進我國經濟穩步恢復、可持續發展，有助于進一步釋放經濟增長潛力。中國人民銀行通過靈活運用包括存款準備金率在內的多種貨幣政策工具，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，從而為經濟高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

四、堅持穩健貨幣政策不變

在應對新冠肺炎疫情沖擊期間，中國人民銀行堅持貨幣政策的穩定性、有效性和自主性。堅持正常貨幣政策，保持正利率，不搞大水漫灌。2020年5月之后力度就逐漸轉為常態，今年上半年已經基本回到疫情前的常態。由于今年下半年中期借貸便利（MLF）到期量較大，7月15日有4000億元MLF到期，8-12月有3.75萬億元MLF到期。此次降準釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利，還有一部分資金將被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，銀行體系流動性總量將保持基本穩定。因此，此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作，不是貨幣政策轉向。

今天降準政策正式生效。與此同時，中國人民銀行還進行了1000億元1年期中期借貸便利操作，利率維持在2.95%不變。政策利率不動，表明穩健貨幣政策取向沒有發生改變。