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        【民銀研究】金融市場觀察(2021.7.12-7.18)
        信息來源:本站  ‖  發稿作者:管理員   ‖  發布時間:2021年07月20日  ‖  查看8157次
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        監管政策   

        • 國務院:聚焦支持實體經濟,注重支持小微企業,緩解融資難題
        • 央行:降準不意味穩健貨幣政策取向改變,堅持貨幣政策的自主性
        • 滬深交易所:修訂特定品種公司債券發行上市審核指引,新增“碳中和綠色公司債券”等內容
        • 銀保監會:碳排放權作為抵質押品可為銀行擴大融資提供重要的質押基礎
        • 銀保監會:上半年銀行業資產穩健增長,信用風險總體可控,確保小微企業綜合融資成本合理地繼續下降
        • 中共中央、國務院:支持浦東新區高水平改革開放  打造社會主義現代化建設引領區
        • 證監會:發布《證券期貨違法行為行政處罰辦法》
        • 全國碳排放權交易正式啟動,中央結算公司發布全國碳排放配額系列價格指數
        • 央行:發布《中國數字人民幣的研發進展白皮書》
        • 發改委:儲備2022年專項債項目,擬投向9大領域

        金融市場   

        • 固收市場:降準落地維穩流動性,貨幣市場利率多數下行,債券收益率大幅下行
        • 外匯市場:美元指數震蕩上行,人民幣小幅走闊
        • 商品市場:國際油價走弱,煤炭價格大漲,化工品表現總體偏強
        • 權益市場:A股震蕩上行,成交額連續12個交易日破萬億

        金融市場主要指標一覽表(7月12日——7月16日)   




        一、監管政策


        國務院:聚焦支持實體經濟,注重支持小微企業,緩解融資難題

        7月12日,國務院總理李克強在召開的經濟形勢專家和企業家座談會上表示,要統籌今年下半年和明年經濟運行,著力保持在合理區間。針對國內外環境變化和市場主體需求,保持宏觀政策連續性穩定性,堅持不搞“大水漫灌”,同時增強前瞻性精準性,加強區間調控,堅持就業優先。積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦支持實體經濟和促進就業,近期實行的降準措施要體現結構性,更加注重支持中小微企業、勞動密集型行業,幫助緩解融資難題。支持用好地方政府專項債等資金,推進重大工程、基本民生項目等重點建設。綜合施策緩解大宗商品價格上漲壓力。繼續發揮中小微企業、個體工商戶促進社會化就業主力軍作用,拓展大學畢業生等就業渠道,為農民工提供更多打工機會,發展靈活就業,努力實現比較充分的就業。

        央行:降準不意味穩健貨幣政策取向改變,堅持貨幣政策的自主性

        7月13日,央行貨幣政策司司長孫國峰在上半年金融統計數據情況新聞發布會上表示,此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作,穩健貨幣政策取向沒有發生改變。下一階段,貨幣政策將堅持“以我為主、穩字當頭”,堅持正常貨幣政策,堅持貨幣政策的自主性。根據國內經濟形勢和物價走勢,把握好政策力度和節奏,兼顧內外均衡,有力支持實體經濟。同時,孫國峰指出,央行正有序推進碳減排支持工具設立工作,以精準直達方式支持清潔能源、節能環保、碳減排技術的發展,并撬動更多社會資金促進碳減排,碳減排支持工具是直達實體經濟的結構性貨幣政策工具,通過向符合條件的金融機構提供低成本資金,支持金融機構為具有顯著碳減排效應的重點項目提供優惠利率融資。

        滬深交易所:修訂特定品種公司債券發行上市審核指引,新增“碳中和綠色公司債券”等內容

        7月13日,上交所、深交所發布通知,分別對《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第2號——特定品種公司債券》《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第1號——綠色公司債券》作出修訂,深交所還將《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第3號——扶貧專項公司債券》修訂為《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第3號——鄉村振興專項公司債券》。此次修訂是進一步服務國家低碳發展、鄉村振興及海洋資源可持續利用等目標,加強引導資金投向國家支持領域的重要舉措。其中,綠色公司債券方面,不僅首次明確了“碳中和綠色債券”“藍色債券”等子品種相關安排,還進一步優化了綠色債券募集資金使用和信息披露要求,確保募集資金流向綠色產業領域。同時,此次修訂對照國務院以及證監會等文件要求,將原“扶貧公司債券”整體修訂為“鄉村振興公司債券”,明確了鄉村振興公司債券發行主體、募集資金用途及信息披露等相關安排。

        銀保監會:碳排放權作為抵質押品可為銀行擴大融資提供重要的質押基礎

        7月14日,銀保監會相關負責人在國新辦新聞發布會上表示,針對下一步對綠色低碳產業的支持,第一,要大力支持新能源、低碳能源發展,繼續支持低碳交通發展,另一個是低碳建筑領域;第二,碳排放權將來可為銀行擴大融資提供重要的質押基礎,這個方面是可以探索的;第三,銀行業在識別和挖掘綠色信貸資產方面有很大潛力。對這些資產提供信貸之后,可以通過資產證券化方式,賣給更多的金融機構,更好地把綠色信貸資產效益傳遞下去,動員更多的社會資本來投資綠色資產。

        銀保監會:上半年銀行業資產穩健增長,信用風險總體可控,確保小微企業綜合融資成本合理地繼續下降

        7月14日,銀保監會相關負責人在國新辦新聞發布會上介紹,6月末,銀行業境內總資產328.8萬億元,同比增長9.1%;撥備覆蓋率190.3%,較年初上升7.5個百分點,資本充足率14.51%;由于加大了不良貸款的處置力度,不良率較年初有所下降,6月末不良貸款率1.86%,保持在合理水平;截至5月末,普惠型小微企業貸款余額為17.07萬億元,同比增速達到30.53%,較各項貸款增速高18.78個百分點,今年前5個月全國新發放普惠小微企業貸款利率為5.68%。

        中共中央、國務院:支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區

        7月15日,中共中央、國務院印發《關于支持浦東新區高水平改革開放打造社會主義現代化建設引領區的意見》。意見提出,完善金融市場體系、產品體系、機構體系、基礎設施體系,支持浦東發展人民幣離岸交易、跨境貿易結算和海外融資服務,建設國際金融資產交易平臺,提升重要大宗商品的價格影響力,更好服務和引領實體經濟發展。一是進一步加大金融開放力度。創新面向國際的人民幣金融產品,擴大境外人民幣境內投資金融產品范圍,促進人民幣資金跨境雙向流動。研究探索在中國外匯交易中心等開展人民幣外匯期貨交易試點。推動金融期貨市場與股票、債券、外匯、保險等市場合作,共同開發適應投資者需求的金融市場產品和工具。構建與上海國際金融中心相匹配的離岸金融體系,支持浦東在風險可控前提下,發展人民幣離岸交易。二是建設海內外重要投融資平臺。支持在浦東設立國際金融資產交易平臺,試點允許合格境外機構投資者使用人民幣參與科創板股票發行交易。支持在浦東開展簡化外債登記改革試點。完善外債管理制度,拓展跨境融資空間。推進在滬債券市場基礎設施互聯互通。加快推進包括銀行間與交易所債券市場在內的中國債券市場統一對外開放,進一步便利合格境外機構投資者參與中國債券市場。三是完善金融基礎設施和制度。研究在全證券市場穩步實施以信息披露為核心的注冊制,在科創板引入做市商制度。建設國家級大型場內貴金屬儲備倉庫。建設國際油氣交易和定價中心,支持上海石油天然氣交易中心推出更多交易品種。適時研究在浦東依法依規開設私募股權和創業投資股權份額轉讓平臺,推動私募股權和創業投資股權份額二級交易市場發展。

        證監會:發布《證券期貨違法行為行政處罰辦法》

        7月15日,證監會發布了《證券期貨違法行為行政處罰辦法》。處罰辦法共41條,主要包括5項內容,進一步明確、細化執法權限和措施,明確證監會將設立行政處罰委員會,對按照規定向其移交的案件提出審理意見、進行法制審核。證監會表示,下一步將依法從嚴打擊各類證券期貨違法違規活動,切實加大對重大違法案件的查處懲治力度。

        全國碳排放權交易正式啟動,中央結算公司發布全國碳排放配額系列價格指數

        7月15日,上海環境能源交易所股份有限公司發布公告稱,根據國家總體安排,全國碳排放權交易于2021年7月16日開市。碳交易市場的開市,為資本提供了新的流動場所,能夠極大促進全球環保事業的進程,遵循“誰污染誰付費”的原則,用資本的力量保護環境。16日,中央結算公司與全國碳排放權市場參與機構聯合試發布中債中國碳排放配額系列價格指數,包括中債-中國碳排放配額現貨報價指數、中債-中國碳排放配額現貨綜合價格指數。該系列指數是首批反映全國碳排放配額現貨交易總體運行情況和變化趨勢的權威價格指數,也是中央結算公司深入貫徹國家新發展理念、助力“30·60”目標實現的又一重要舉措。

        央行:發布《中國數字人民幣的研發進展白皮書》

        7月16日,央行發布《中國數字人民幣的研發進展白皮書》。這是央行首次面向國內和全球系統披露數字人民幣研發情況。當天,央行召開媒體吹風會,介紹了數字人民幣研發的有關情況,數字人民幣堅持“安全普惠、創新易用、長期演進”設計理念,綜合考慮貨幣功能、市場需求、供應模式、技術支撐和成本收益確定設計原則,在貨幣特征、運營模式、錢包生態建設、合規責任、技術路線選擇、監管體系以及影響等方面形成了初步設計思路。研發數字人民幣具有重要現實意義和豐富政策內涵。一是助力數字經濟發展的需要;二是支撐現代中央銀行制度建設的需要;三是積極參與國際金融改革和協調對話的需要。

        發改委:儲備2022年專項債項目,擬投向9大領域

        近日,國家發改委向地方下發通知,要求做好2022年地方專項債項目前期工作。其目的在于爭取明年專項債早發行、早使用、及早形成實物工作量,促進投資穩定增長。通知指出,要按照國務院確定的交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、社會事業、物流基礎設施、市政和產業園區基礎設施、國家重大戰略項目、保障性安居工程等專項債券投向領域,聚焦政府主導、早晚都要干、有一定收益的基礎設施和和公共服務項目,會同有關部門加強專項債券項目儲備。禁投領域方面,不安排用于租賃住房建設以外的土地儲備,不安排一般房地產項目、產業項目、樓堂管所項目。

                  


        二、固收市場


        降準落地維穩流動性,貨幣市場利率多數下行,債券收益率大幅下行


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        點評:

        降準落地基礎上央行進一步縮量續作MLF,貨幣市場利率多數下行,后續央行有望維持資金面穩中偏松格局。7月12日-16日,央行投放逆回購500億元,同期有500億元逆回購到期;為應對7月15日的4000億元MLF到期和稅期高峰等因素,滿足金融機構對中長期資金的需求,在降準落地基礎上,央行進一步縮量續作1000億元MLF,上周公開市場全口徑凈回籠資金3000億元。全周凈回籠資金雖多,因為已經通過降準資金同步置換,所以對流動性影響不大。在流動性合理充裕環境下,貨幣市場利率漲跌互現,多數下行,短端利率下行幅度較大。后續來看,多因素疊加下,央行有望維持資金面穩中偏松,定向調控工具或進一步發力。一是6月經濟數據雖整體好于預期,但在地產基建有所走弱、消費仍然不強、外需面臨不確定性、大量中小企業經營困難的背景下,貨幣政策有必要保持對實體經濟的支持力度;二是MLF年內到期規模較大,8月至年底為MLF到期高峰,MLF合計到期量達到3.75萬億元;三是政府債券后續發行速度可能會較之前有一定程度的加快,央行需要一定程度上來配合政府債券的發行;四是后續的財政收支也會帶來市場流動性的需求。為此,央行后續仍會充分考慮金融機構對短中長期資金的需求情況,綜合運用多種貨幣政策工具維持流動性合理充裕。但考慮到央行后續將推出綠色金融定向支持工具(如綠色再貸款機制),且該工具定價較MLF更為優惠,預計MLF大概率繼續延續縮量續作。

        MLF利率保持不變,呈現縮量不降息特征,后續MLF利率仍存下調空間。此次MLF中標利率維持2.95%不變,一定程度上令市場對央行“總量式”寬松的預期有所降溫。主要源于:一是從歷史規律看,除非經濟面臨較大下行壓力,央行很少會在同一季度內同時降準降息,而目前顯然不具備貨幣政策大幅轉向寬松的經濟基礎;二是降準過后,R001日成交規?傮w位于4萬億以上,此時若下調MLF利率,連續釋放寬松信號,將進一步刺激機構加杠桿行為,增加資金面的脆弱性。往后看,MLF利率不調整意味著本月LPR報價非常關鍵。因為今年政府工作的一個重要任務是降低實際貸款利率,前期央行通過改革存款利率形成機制和全面降準,已在一定程度上降低了銀行的資金成本,如果在這個時候銀行不自主下調LPR報價,或意味著當前銀行體系負債成本壓力仍大,未來需要央行采取更直接的降低銀行負債成本的行動,如降低MLF利率。因此,本月MLF利率不調整不意味著后續MLF利率會一直保持穩定,在支持實體和降低實際貸款利率的要求下,后續MLF利率仍存下調空間。

        債券收益率大幅下行,10年期國債收益率持續位于3%以下;短期利率或已基本筑底,中長期債市利率反彈不會形成趨勢,10年國債收益率將圍繞3%窄幅波動。降準之后,市場情緒較為“亢奮”,上周10年期國債收益率持續位于3%以下,雖然受15日經濟數據好于預期、MLF利率維持不變等因素影響,一度造成利率回調,但調整的幅度非常有限,說明依然有欠配的機構在利率上行的過程中加大了配置力度。整體來看,本輪利率破3%的主要邏輯,即在于“降準引發總量式寬松預期+長達一個月的供給縮量”,機構欠配壓力加大。后續來看,短期內,降準利多因素已經兌現,宏觀數據和MLF對市場的影響也告一段落,供給因素再度發揮作用,利率或已基本筑底,面臨一定回調壓力。本周(7月19-23日)政府債券計劃發行3724億,到期999億,凈融資2725億,將結束連續四周的低供給環境,或推動短期內利率筑底回升。另一個重要節點是7月20日LPR報價,若依然維持不變,將造成利率小幅承壓。中長期來看,經濟基本面仍有較大下行壓力,6月數據雖好于預期,但整體結構依然延續了前5月的走勢,此外從統計局發言人的表態來看,下一步宏觀政策取向要做好跨周期的調節,給中小微企業更多的成長空間,后續中小企業壓力依然很大;政策上雖然美聯儲加息預期升溫,但央行表態下半年我國貨幣政策仍將堅持“穩字當頭、以我為主”,資金面穩中偏松格局或將持續;供需層面來看,下半年債券供給將進一步放量,但總體力度或有所減弱,在狹義流動性偏松而信用沒有擴張的環境下,欠配機構仍將會加大債券配置力度,進而對債市形成利好。策略上,預計債市利率反彈不會形成趨勢,10年國債收益率將圍繞3%窄幅波動,如果一旦收益率上調幅度較大,依舊建議買入。



        三、外匯市場


        美元指數震蕩上行,人民幣小幅走闊


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        點評:

        美元指數震蕩上行:上周,美元指數震蕩上行,周五(16日)紐約尾盤,美元指數收報92.71,周漲幅錄得0.66%。主要非美貨幣多數下跌,歐元兌美元跌0.59%報1.1807,英鎊兌美元跌0.98%報1.3767,澳元兌美元跌1.25%報0.7398,美元兌日元跌0.04%報110.09,美元兌瑞郎漲0.63%報0.9197。從疫情防控看,上周美國受Delta影響,新冠確診人數大幅反彈,引發市場避險情緒升溫;從經濟數據看,美國上周申請失業救濟人數將至36萬人,錄得疫情期間新低,6月CPI同比上漲5.4%、PPI同比上漲7.3%,均超預期并創下近年來新高,市場對通脹的憂慮加劇。盡管在此期間,美聯儲主席鮑威爾以及美國財長耶倫接連發表鴿派言論,重申美國的經濟復蘇距離升息水平還有相當一段距離,現階段貨幣政策會持續至經濟完全復蘇為止,但也難抵擋市場因疫情反復和通脹憂慮加劇而產生的避險需求,進而支撐美元指數上行。后續,應關注美國就業率數據何時恢復至疫情前水平,就業率數據的恢復可能會帶來美國貨幣政策轉向,現階段,美元仍存在上行空間。

        人民幣匯率小幅走闊:上周,美元兌人民幣中間價報6.4705,周累計調升50BP;離岸人民幣兌美元紐約尾盤報6.4768,周累計調升20BP;在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.4678,周累計調升169BP,人民幣匯率結束此前的連續走弱態勢。在美元走強的背景下,人民幣匯率承壓走闊,主要得益于國內經濟基本面以及持續穩定的貨幣政策給予的支撐。上半年出口數據仍保持較快上漲,6月經濟數據總體好于預期,但經濟復蘇仍存在分化,需政策提供結構性支持;诖,央行于15日下調存款準備金率,并維持2.95%的利率開展1000億MLF續作,主要用于降低綜合融資成本,支持中小企業等實體經濟的發展,體現出我國穩定的貨幣政策更加強調靈活精準,而非“大水漫灌”釋放流動性,疊加結匯需求,人民幣小幅上行。后續來看,在現階段全球疫情反復、經濟復蘇進程持續分化、各國貨幣政策不確定性多種因素影響下,并未有明確因素指導人民幣走向,現階段雙向波動或將成為常態。



        四、商品市場


        國際油價走弱,煤炭價格大漲,化工品表現總體偏強


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        點評:

        國際油價走弱。上周布油期貨結算價下跌2美元,美油下跌近3美元,B-W價差走闊。歐佩克+代表表示,阿聯酋已與歐佩克+化解了僵局,達成一項折衷協議,將會設定新的石油產量配額。不過市場預期阿聯酋對產量配額的擔憂可能會持續,沖突可能會在下一次歐佩克+會議上再次爆發。歐佩克的分歧將令油價短期內延續動蕩態勢。

        煤炭價格大漲。上周動力煤期貨結算價漲6.3%,焦煤漲9.9%,焦炭漲7.2%。發改委計劃陸續向市場投放1000萬噸煤炭,然主產地煤礦復產不及預期。動力煤方面,目前處于迎峰度夏的旺季,供需錯配對煤價形成支撐;雙焦方面,現實供應仍偏緊,同時前期受粗鋼限產預期壓制價格下跌較多,上周或有超跌回彈之勢。后續需持續關注供需兩端限產政策變化。

        化工品表現總體偏強。近期煤炭價格延續反彈,煤化工成本支撐增強,而油價漲勢趨緩,化工品價格盡管總體表現較為強勢,但也有所分化。上周PTA價格偏強震蕩,主要受需求擴張影響,聚酯開工率升至高位,不過短期原油高位震蕩,造成PTA成本大幅變化;LL、PP受原油弱勢影響,價格波動較大,目前需求較為穩定但下游無利潤,難以支撐聚烯烴價格保持強勢;甲醇上周整體偏強運行,全周上漲5.2%,主要是受煤頭甲醇檢修高峰+煤炭價格堅挺的影響,不過目前甲醇相對烯烴估值偏高,未來大概率延續震蕩格局;PVC價格繼續上漲,主要是電石供應端再度受到內蒙和寧夏限電政策影響的發酵。淡季需求疊加產能釋放,化工供需總體仍偏弱為主,但原料端影響力度在增加,未來走勢或進一步分化。

        黃金價格沖高回落。上周Comex期金結算價沖高回落,全周微漲0.2%。鮑威爾在聽證會上表示若通脹路徑或長期預期大幅且持續超出目標范圍,將作出回應,且指出美國聯邦政府的債務不具備可持續性,這一方面回應了市場對通脹的擔憂,另一方面釋放出未來可能會推翻目前態度的信號。市場消化美聯儲鴿派言論支撐貴金屬走強。從經濟數據看,美國初次申請失業金的人數降至16個月來的低點,但6月工業產出增長不及預期。美元有所上行,但10年期美債收益率仍處在下行通道中,金價總體處于震蕩局面。



        五、權益市場


        A股震蕩上行,成交額連續12個交易日破萬億


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        點評:

        市場表現:上周美股受疫情復發、通脹指數持續高位超預期的影響全面下行。盡管就業數據有所好轉,美聯儲主席鮑威爾連續兩日發聲表示經濟復蘇仍未達到可以縮減購債規模的程度,仍未能緩解市場擔憂,標準普爾500指數周跌幅0.97%,道指周跌幅約0.52%,納指周跌幅約1.87%。歐股全面收跌,德國DAX指數周跌幅1.94%,英國富時100指數周跌幅1.60%,法國CAC40指數周跌幅1.06%。亞太主要股指多數上漲,日經225指數跌0.22%報27940.42點;韓國綜合指周漲幅0.83%,澳洲標普200指數周漲幅1.03%,新西蘭NZX50指數周跌幅-0.14%。后續,全球對疫情的控制、經濟復蘇節奏以及美聯儲貨幣政策的取向變化仍是全球股市的主要風險點。

        A股方面,上周,滬深兩市主要股指震蕩上行。上證指數、滬深300、深證成指、創業板指報收于3539.30點、5094.77點、14972.21點、3432.65點,周漲幅分別為0.43%、0.50%、0.86%和0.68%。從成交量看,各個交易日成交量分別為13175.84億元、12198.49億元、12147.13億元、11713.94億元和11813.02億元,兩市成交額連續12日破萬億,尤其在上周首個交易日,成交量近1.32萬億,錄得2020年以來的第二高,隨后幾日成交量雖有所回落,但仍維持在萬億以上的高位。分行業看,28個申萬一級行業多數上漲,其中,鋼鐵(6.22%)、通信(4.21%)、采掘(3.92%)、化工(3.22%)和食品飲料(3.07%)等板塊上漲,銀行板塊走弱,周跌幅為-0.21%,在28個申萬一級行業中排位第20。資金動向:上周,北向資金累計凈流入16.69億元(期間合計買入3312.28億元,合計賣出3295.59億元),月內凈流入僅為13.85億元,創近9個月低位,年初至今累計流入2250.46億元。南向資金周累計凈流入86.53億港幣(期間合計買入989.46億港幣,合計賣出902.93億港幣),年初至今累計流入4530.33億港幣。

        展望后市,從經濟基本面看,我國二季度GDP同比增長7.9%,增速明顯回落,當前國內經濟復蘇仍存在分化,仍需在政策方面加大結構性支持力度。李克強總理,在12日召開經濟形勢專家和企業家座談會上表示,積極的財政政策、穩健的貨幣政策要繼續聚焦支持實體經濟和促進就業,降準措施要體現結構性,更加注重支持中小微企業、勞動密集型行業,幫助緩解融資難題。上周央行仍維持2.95%利率開展1000億元MLF續作,意味著貨幣政策的基調仍以“穩”為主,降準是貨幣政策回歸常態后的正常操作。預計,降準并不會為股市帶來流動性增量。從成交量方面看,滬深兩市成交額連續12個交易日破萬億,作為衡量市場活躍度的重要指標,連續10個交易日以上破萬億水平的現象并不多見,從之前連續破萬億后市場的走向來看,A股近期大概率存在上漲行情。從監管方面看,證監會落實中辦、國辦發布的《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》,依法從嚴從快重查辦16起涉及財務造假、操縱市場、內部交易等重大典型。當前,我國資本市場正處于改革注冊制、退市制度等一系列改革過程之中,從嚴打擊資本市場違法違規行為能夠改善資本市場環境,保證資本市場穩健發展。


        金融市場主要指標一覽表

        (7月12日——7月16日)

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        中國民生銀行金融市場團隊
        minshengyinhang
        張麗云     zhangliyun@cmbc.com.cn
        麻   艷     mayan12@cmbc.com.cn
        李   鑫     lixin68@cmbc.com.cn
        王語嫣     wangyuyan5@cmbc.com.cn

                 
         
        主辦單位:大同市銀行業協會主辦  網址:www.wjcang.cn
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