如何看待存款利率調降?
信息來源:本站 ‖ 發稿作者:管理員
‖ 發布時間:2022年09月19日 ‖ 查看2866次
2022年9月15日,多家國有大行再度調整存款利率,包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的調整。隨后9月16日,多家股份行也公告跟進下調存款利率。對此應如何看待? 存款利率為何調降? 此次調降存款利率,充分體現了存款利率市場化調整機制的成果。央行在2022Q1貨幣政策執行報告當中明確:“2022年4月自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率,合理調整存款利率水平! 而今年以來,無論是10Y國債收益率還是1Y LPR均呈現大幅度下降,央行Q2貨幣政策執行報告也指出,當前金融對實體經濟支持力度加大,企業貸款利率已降至統計以來新低,而8月LPR又再次調降。 但另一方面,在存款市場同質競爭激烈的背景之下,多數銀行定期存款和大額存單利率基本接近自律上限,導致銀行負債成本下降幅度有限,銀行凈息差持續下行。因此,當前銀行負債端成本調降有其合理性與必然性,通過降低銀行存款成本的方式緩釋凈息差收斂壓力,釋放貸款利率進一步下調的空間。 進一步,我們結合今年上半年銀行負債成本變化具體來看: 存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降 上半年銀行整體負債成本下降較為緩慢,存款成本上行是主要掣肘因素。經我們測算,截至2022H1,上市銀行計息成本負債率為2.25%,較去年末下降僅不到4BP,下降較為緩慢。具體來看,上市銀行同業負債、應付債券成本率雖有所下降,但存款成本率總體上升,而負債端又以存款為主,因而銀行負債成本下降較緩。 進一步拆分存款結構看,上半年存款成本率上升,主因低成本的活期存款占比下降,而高成本的定期存款占比持續提高。顯示在經濟下行壓力加大疊加疫情沖擊之下,市場主體儲蓄意愿進一步增強。雖然2022H1定期存款成本率有所下降,但仍遠高于活期存款利率,故而導致銀行存款成本壓力繼續加大。 從此角度而言,此次存款利率下調,或能夠一定程度促儲蓄轉投資,助力寬信用,但整體仍會受疫情環境、資產投資回報率、經濟運行狀態等因素擾動,因此實際效果仍需觀察。 綜合來看,政策引導包括存款在內的銀行負債成本下行是大勢所趨,但當中仍有約束。而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。 未來如何展望? 穩增長、寬信用訴求下,引導實體融資成本下降的趨勢方向是確定的,未來LPR繼續調降引導貸款利率往下從而推動寬信用進程的概率并不低,包括9月。 但從邏輯上來說,在當前利率傳導機制之下,此次調降存款利率是在該機制之下自然之舉,與資產端收益率互為因果,而并不構成LPR調降的邏輯依據。 于債市而言,關鍵還是在于政策刺激之下經濟金融狀態的恢復情況,包括對于未來政策力度和節奏的把握。 風險提示:政策不確定性;基本面變化超預期;海外地緣政治沖突。
為何下調存款利率,當前銀行負債端成本表現如何,未來如何展望? 對此,我們解讀如下:
上半年在流動性充裕疊加央行引導之下,銀行整體負債成本下降幅度卻較為有限,銀行凈息差進一步承壓,其中存款成本上行是主要掣肘因素,具體而言: 上半年銀行整體負債成本下降較為緩慢。經我們測算,截至2022H1,上市銀行計息成本負債率為2.25%,較去年末下降僅不到4BP,下降較為緩慢。其中,國有行負債成本率逆勢上升,較去年末上行4.5BP至1.8%,而股份行、城商行及農商行負債成本率較去年末分別下行3.4BP、5.1BP、9.1BP。 存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降。上半年,銀行同業負債、應付債券成本率雖有所下降,但由于吸收存款始終是銀行計息負債的主要來源(占比70%以上),且上市銀行平均存款成本率總體上升,最終導致銀行負債成本下降較緩。其中,國有行存款成本率較去年末上升5BP至1.7%,股份行上升4BP至2.0%,農商行上升5BP至2.1%,只有城商行下降4BP。 進一步拆分結構看,上半年存款成本率上升,主因低成本的活期存款占比下降,而高成本的定期存款占比持續提高。上半年在經濟下行壓力加大疊加疫情沖擊之下,市場主體儲蓄意愿進一步增強,銀行定期存款占比升至50%以上,雖然2022H1定期存款成本率有所下降,但仍遠高于活期存款利率,故而導致銀行存款成本壓力繼續加大。 從此角度而言,此次存款利率下調,或能夠一定程度促儲蓄轉投資,助力寬信用,但整體仍會受疫情環境、資產投資回報率、經濟運行狀態等因素擾動,故而實際效果仍需觀察。 綜合來看,政策引導包括存款在內的銀行負債成本下行是大勢所趨,但當中仍有約束:在高成本的定期存款占比提升之下,銀行存款成本率延續上行,對銀行負債成本下降形成阻礙。而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。
在當前存款利率市場化調整機制之下,存款利率定價參考10Y國債收益率以及1年期LPR,與資產端收益相掛鉤,核心在于完善市場化利率形成和傳導機制,穩定銀行負債端成本,進而進一步推動實體經濟融資成本下降。 今年以來,無論是10Y國債收益率,還是1Y LPR均呈現大幅度下降,央行Q2貨政報告也指出當前企業貸款利率已降至統計以來新低,為4.16%,銀行凈息差持續下行,而8月LPR又再次調降。 與此同時,今年上半年在成本相對高的定期存款占比提升之下,銀行存款成本整體上行,對銀行負債端成本下降形成牽制,而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。 展望未來,存款利率調降了,LPR會降嗎,特別是9月? 穩增長、寬信用訴求下,引導實體融資成本下降的趨勢方向是確定的,當前經濟修復仍存在諸多約束,產出缺口持續存在,故而未來LPR繼續調降引導貸款利率往下從而推動寬信用進程的概率并不低,包括9月。 但從邏輯上來說,在當前利率傳導機制之下,銀行資產端收益率與負債端成本率聯系在一起,掛鉤到政策利率上,使得貨幣政策傳導機制更為有效,并緩釋了銀行存貸款利率之間的剛性錯位壓力,因此,此次調降存款利率是在該機制之下自然之舉,與資產端收益率互為因果,而并不構成LPR調降的邏輯依據。 于債市而言,關鍵還是在于政策刺激之下經濟金融狀態的恢復情況,包括對于未來政策力度和節奏的把握。
2022年9月15日,多家國有大行再度調整存款利率,包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的調整。隨后9月16日,多家股份行也公告跟進下調存款利率。對此應如何看待? 1、存款利率為何調降? 此次調降存款利率,充分體現了存款利率市場化調整機制的成果。央行在2022Q1貨幣政策執行報告當中明確:“2022年4月自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率,合理調整存款利率水平! 而今年以來,無論是10Y國債收益率還是1Y LPR均呈現大幅度下降,央行Q2貨幣政策執行報告也指出,當前金融對實體經濟支持力度加大,企業貸款利率已降至統計以來新低,而8月LPR又再次調降。 但另一方面,在存款市場同質競爭激烈的背景之下,多數銀行定期存款和大額存單利率基本接近自律上限,導致銀行負債成本下降幅度有限,銀行凈息差持續下行。因此,當前銀行負債端成本調降有其合理性與必然性,通過降低銀行存款成本的方式緩釋凈息差收斂壓力,釋放貸款利率進一步下調的空間。 進一步,我們結合今年上半年銀行負債成本變化具體來看: 2、存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降 上半年銀行整體負債成本下降較為緩慢,存款成本上行是主要掣肘因素。經我們測算,截至2022H1,上市銀行計息成本負債率為2.25%,較去年末下降僅不到4BP,下降較為緩慢。具體來看,上市銀行同業負債、應付債券成本率雖有所下降,但存款成本率總體上升,而負債端又以存款為主,因而銀行負債成本下降較緩。 進一步拆分存款結構看,上半年存款成本率上升,主因低成本的活期存款占比下降,而高成本的定期存款占比持續提高。顯示在經濟下行壓力加大疊加疫情沖擊之下,市場主體儲蓄意愿進一步增強。雖然2022H1定期存款成本率有所下降,但仍遠高于活期存款利率,故而導致銀行存款成本壓力繼續加大。 從此角度而言,此次存款利率下調,或能夠一定程度促儲蓄轉投資,助力寬信用,但整體仍會受疫情環境、資產投資回報率、經濟運行狀態等因素擾動,因此實際效果仍需觀察。 綜合來看,政策引導包括存款在內的銀行負債成本下行是大勢所趨,但當中仍有約束。而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。 3、未來如何展望? 穩增長、寬信用訴求下,引導實體融資成本下降的趨勢方向是確定的,未來LPR繼續調降引導貸款利率往下從而推動寬信用進程的概率并不低,包括9月。 但從邏輯上來說,在當前利率傳導機制之下,此次調降存款利率是在該機制之下自然之舉,與資產端收益率互為因果,而并不構成LPR調降的邏輯依據。 于債市而言,關鍵還是在于政策刺激之下經濟金融狀態的恢復情況,包括對于未來政策力度和節奏的把握。 |