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        如何看待存款利率調降?
        信息來源:本站  ‖  發稿作者:管理員   ‖  發布時間:2022年09月19日  ‖  查看2866次

        2022年9月15日,多家國有大行再度調整存款利率,包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的調整。隨后9月16日,多家股份行也公告跟進下調存款利率。對此應如何看待?

        存款利率為何調降?

        此次調降存款利率,充分體現了存款利率市場化調整機制的成果。央行在2022Q1貨幣政策執行報告當中明確:“2022年4月自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率,合理調整存款利率水平! 

        而今年以來,無論是10Y國債收益率還是1Y LPR均呈現大幅度下降,央行Q2貨幣政策執行報告也指出,當前金融對實體經濟支持力度加大,企業貸款利率已降至統計以來新低,而8月LPR又再次調降。

        但另一方面,在存款市場同質競爭激烈的背景之下,多數銀行定期存款和大額存單利率基本接近自律上限,導致銀行負債成本下降幅度有限,銀行凈息差持續下行。因此,當前銀行負債端成本調降有其合理性與必然性,通過降低銀行存款成本的方式緩釋凈息差收斂壓力,釋放貸款利率進一步下調的空間。

        進一步,我們結合今年上半年銀行負債成本變化具體來看:

        存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降

        上半年銀行整體負債成本下降較為緩慢,存款成本上行是主要掣肘因素。經我們測算,截至2022H1,上市銀行計息成本負債率為2.25%,較去年末下降僅不到4BP,下降較為緩慢。具體來看,上市銀行同業負債、應付債券成本率雖有所下降,但存款成本率總體上升,而負債端又以存款為主,因而銀行負債成本下降較緩。

        進一步拆分存款結構看,上半年存款成本率上升,主因低成本的活期存款占比下降,而高成本的定期存款占比持續提高。顯示在經濟下行壓力加大疊加疫情沖擊之下,市場主體儲蓄意愿進一步增強。雖然2022H1定期存款成本率有所下降,但仍遠高于活期存款利率,故而導致銀行存款成本壓力繼續加大。

        從此角度而言,此次存款利率下調,或能夠一定程度促儲蓄轉投資,助力寬信用,但整體仍會受疫情環境、資產投資回報率、經濟運行狀態等因素擾動,因此實際效果仍需觀察。

        綜合來看,政策引導包括存款在內的銀行負債成本下行是大勢所趨,但當中仍有約束。而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。

        未來如何展望?

        穩增長、寬信用訴求下,引導實體融資成本下降的趨勢方向是確定的,未來LPR繼續調降引導貸款利率往下從而推動寬信用進程的概率并不低,包括9月。

        但從邏輯上來說,在當前利率傳導機制之下,此次調降存款利率是在該機制之下自然之舉,與資產端收益率互為因果,而并不構成LPR調降的邏輯依據。

        于債市而言,關鍵還是在于政策刺激之下經濟金融狀態的恢復情況,包括對于未來政策力度和節奏的把握。

        風險提示:政策不確定性;基本面變化超預期;海外地緣政治沖突。



        報告目錄


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        2022年9月15日,多家國有大行再度調整存款利率,包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的調整。其中,三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點。隨后9月16日,多家股份行也公告跟進下調存款利率。

        為何下調存款利率,當前銀行負債端成本表現如何,未來如何展望?

        對此,我們解讀如下:

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        存款利率為何調降?
        首先,央行在2022Q1貨幣政策執行報告當中明確:
        “2022年4月自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率,合理調整存款利率水平。下階段,人民銀行將繼續深化利率市場化改革,完善市場化利率形成和傳導機制,優化央行政策利率體系,加強存款利率監管,著力穩定銀行負債成本!
        由此,在該市場利率自律機制下形成的存款利率市場化調整機制可提升銀行存款市場化定價能力,使得銀行結合所處宏觀環境及自身情況優化確定存款利率的實際調整幅度,有利于維護存款市場良好秩序,穩定銀行負債成本,并且對于調整及時高效的機構,央行可給予適當激勵。
        對此,在2022年上半年金融統計數據情況發布會上,央行貨幣政策司司長鄒瀾指出,存款利率市場化調整機制的建立,明顯提升了存款利率市場化的定價能力,有利于維護存款市場良好競爭秩序,穩定銀行負債成本。
        對應的背景也很清晰,推動銀行負債端成本下降,為銀行凈息差釋放空間:
        可以看到近兩年,央行始終致力于規范存款定價,以穩定銀行負債成本,降低企業綜合融資成本:從2020年結構性存款壓降,到2021年存款利率定價方式改革,再到今年建立存款利率市場化調整機制、鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10BP、以及本次多家銀行下調存款利率。

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        今年而言,4月15日鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10個基點左右,而此次多家國有行和股份行下調存款利率,與4月相比,無論是從調整主體、調整品種還是調整幅度來看,本次存款利率下調力度都更大:
        (1)從調整主體來看,4月存款利率下調針對的是中小銀行,而本次調整主要由國有大行率先下調,股份行隨后跟進調整。
        (2)從調整品種來看,4月存款利率下調主要針對定期存款,而本次存款利率下調覆蓋范圍更廣,包含活期在內的各期限品種均有調整。
        (3)從調整幅度來看,4月是鼓勵存款利率浮動上限下調10BP左右,而本次不僅存款利率上限調降,掛牌利率也跟隨調整,其中3年期定期存款和大額存單利率下調15BP,調整幅度更大。
        并且,此次調降存款利率,充分體現了存款利率市場化調整機制的成果,自律機制成員銀行參考以10年國債收益率為代表的債券市場利率和1YLPR為代表的貸款市場利率來合理調整存款利率水平:
        今年4月以來,截至9月16日,10Y國債到期收益率月度均值已下行16BP,目前在2.65%附近徘徊,而在穩增長、寬信用訴求下,1Y LPR、5Y LPR已分別下調15BP、35BP至3.65%、4.30%。央行Q2貨幣政策執行報告也指出,當前金融對實體經濟支持力度加大,企業貸款利率已降至統計以來新低,企業貸款利率為4.16%,銀行凈息差持續下行。
        因此,從當前銀行資產端收益情況來看,負債端成本調降有其合理性與必然性,此次調降存款利率,能夠通過降低銀行存款成本的方式緩釋凈息差收斂壓力,釋放貸款利率進一步下調的空間。
        畢竟在存款市場同質競爭激烈的背景之下,多數銀行定期存款和大額存單利率基本接近自律上限,導致銀行負債成本下降幅度有限,凈息差持續收窄,一定程度阻礙了市場利率的有效傳導,拖累進一步降成本的政策操作空間。
        而與此同時,目前關鍵問題仍在于寬信用進程始終難言順暢。雖然8月實體融資情況在政策發力刺激之下有所好轉,但微觀實操層面卻仍存在諸多約束力,社融信貸數據并不算亮眼,未來增速更大概率處于震蕩走平的狀態。
        因此,即便當前寬信用核心癥結在于需求端,央行也仍需有為,貨幣政策也還需發力,畢竟銀行負債成本下降緩慢也是一項主要掣肘因素,更何況8月LPR再次調降,穩定銀行息差之下存款成本也應有所協同。
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        進一步,我們結合今年上半年銀行負債成本變化具體來看:

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        存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降

        上半年在流動性充裕疊加央行引導之下,銀行整體負債成本下降幅度卻較為有限,銀行凈息差進一步承壓,其中存款成本上行是主要掣肘因素,具體而言:

        上半年銀行整體負債成本下降較為緩慢。經我們測算,截至2022H1,上市銀行計息成本負債率為2.25%,較去年末下降僅不到4BP,下降較為緩慢。其中,國有行負債成本率逆勢上升,較去年末上行4.5BP至1.8%,而股份行、城商行及農商行負債成本率較去年末分別下行3.4BP、5.1BP、9.1BP。

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        存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降。上半年,銀行同業負債、應付債券成本率雖有所下降,但由于吸收存款始終是銀行計息負債的主要來源(占比70%以上),且上市銀行平均存款成本率總體上升,最終導致銀行負債成本下降較緩。其中,國有行存款成本率較去年末上升5BP至1.7%,股份行上升4BP至2.0%,農商行上升5BP至2.1%,只有城商行下降4BP。

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        進一步拆分結構看,上半年存款成本率上升,主因低成本的活期存款占比下降,而高成本的定期存款占比持續提高。上半年在經濟下行壓力加大疊加疫情沖擊之下,市場主體儲蓄意愿進一步增強,銀行定期存款占比升至50%以上,雖然2022H1定期存款成本率有所下降,但仍遠高于活期存款利率,故而導致銀行存款成本壓力繼續加大。

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        從此角度而言,此次存款利率下調,或能夠一定程度促儲蓄轉投資,助力寬信用,但整體仍會受疫情環境、資產投資回報率、經濟運行狀態等因素擾動,故而實際效果仍需觀察。

        綜合來看,政策引導包括存款在內的銀行負債成本下行是大勢所趨,但當中仍有約束:在高成本的定期存款占比提升之下,銀行存款成本率延續上行,對銀行負債成本下降形成阻礙。而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。


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        未來如何展望?

        在當前存款利率市場化調整機制之下,存款利率定價參考10Y國債收益率以及1年期LPR,與資產端收益相掛鉤,核心在于完善市場化利率形成和傳導機制,穩定銀行負債端成本,進而進一步推動實體經濟融資成本下降。

        今年以來,無論是10Y國債收益率,還是1Y LPR均呈現大幅度下降,央行Q2貨政報告也指出當前企業貸款利率已降至統計以來新低,為4.16%,銀行凈息差持續下行,而8月LPR又再次調降。

        與此同時,今年上半年在成本相對高的定期存款占比提升之下,銀行存款成本整體上行,對銀行負債端成本下降形成牽制,而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。

        展望未來,存款利率調降了,LPR會降嗎,特別是9月?

        穩增長、寬信用訴求下,引導實體融資成本下降的趨勢方向是確定的,當前經濟修復仍存在諸多約束,產出缺口持續存在,故而未來LPR繼續調降引導貸款利率往下從而推動寬信用進程的概率并不低,包括9月。

        但從邏輯上來說,在當前利率傳導機制之下,銀行資產端收益率與負債端成本率聯系在一起,掛鉤到政策利率上,使得貨幣政策傳導機制更為有效,并緩釋了銀行存貸款利率之間的剛性錯位壓力,因此,此次調降存款利率是在該機制之下自然之舉,與資產端收益率互為因果,而并不構成LPR調降的邏輯依據。

        于債市而言,關鍵還是在于政策刺激之下經濟金融狀態的恢復情況,包括對于未來政策力度和節奏的把握。


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        小結

        2022年9月15日,多家國有大行再度調整存款利率,包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的調整。隨后9月16日,多家股份行也公告跟進下調存款利率。對此應如何看待?

        1、存款利率為何調降?

        此次調降存款利率,充分體現了存款利率市場化調整機制的成果。央行在2022Q1貨幣政策執行報告當中明確:“2022年4月自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率,合理調整存款利率水平!

        而今年以來,無論是10Y國債收益率還是1Y LPR均呈現大幅度下降,央行Q2貨幣政策執行報告也指出,當前金融對實體經濟支持力度加大,企業貸款利率已降至統計以來新低,而8月LPR又再次調降。

        但另一方面,在存款市場同質競爭激烈的背景之下,多數銀行定期存款和大額存單利率基本接近自律上限,導致銀行負債成本下降幅度有限,銀行凈息差持續下行。因此,當前銀行負債端成本調降有其合理性與必然性,通過降低銀行存款成本的方式緩釋凈息差收斂壓力,釋放貸款利率進一步下調的空間。

        進一步,我們結合今年上半年銀行負債成本變化具體來看:

        2、存款成本上行,阻礙銀行負債成本下降

        上半年銀行整體負債成本下降較為緩慢,存款成本上行是主要掣肘因素。經我們測算,截至2022H1,上市銀行計息成本負債率為2.25%,較去年末下降僅不到4BP,下降較為緩慢。具體來看,上市銀行同業負債、應付債券成本率雖有所下降,但存款成本率總體上升,而負債端又以存款為主,因而銀行負債成本下降較緩。

        進一步拆分存款結構看,上半年存款成本率上升,主因低成本的活期存款占比下降,而高成本的定期存款占比持續提高。顯示在經濟下行壓力加大疊加疫情沖擊之下,市場主體儲蓄意愿進一步增強。雖然2022H1定期存款成本率有所下降,但仍遠高于活期存款利率,故而導致銀行存款成本壓力繼續加大。

        從此角度而言,此次存款利率下調,或能夠一定程度促儲蓄轉投資,助力寬信用,但整體仍會受疫情環境、資產投資回報率、經濟運行狀態等因素擾動,因此實際效果仍需觀察。

        綜合來看,政策引導包括存款在內的銀行負債成本下行是大勢所趨,但當中仍有約束。而在當前宏觀圖景之下,微觀主體儲蓄意愿較強,這種約束短期內或難以扭轉,在當下節點對應調降存款利率便不難理解。

        3、未來如何展望?

        穩增長、寬信用訴求下,引導實體融資成本下降的趨勢方向是確定的,未來LPR繼續調降引導貸款利率往下從而推動寬信用進程的概率并不低,包括9月。

        但從邏輯上來說,在當前利率傳導機制之下,此次調降存款利率是在該機制之下自然之舉,與資產端收益率互為因果,而并不構成LPR調降的邏輯依據。

        于債市而言,關鍵還是在于政策刺激之下經濟金融狀態的恢復情況,包括對于未來政策力度和節奏的把握。

                 
         
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